Начнем с хороших новостей: похоже, что в глобальной борьбе с инфляцией вцелом удалось одержать победу, несмотря на сохранение ценового давления внекоторых странах. В настоящее время мы прогнозируем, что общая инфляция, которая достигла пика в 9,4 процента в годовом исчислении в третьем квартале 2022 года, к концу следующего года снизится до 3,5 процента, что немного ниже среднего показателя за два десятилетия до пандемии. В большинстве стран инфляция сейчас близка к целевым показателям центральных банков, что открывает путь к смягчению денежно-кредитной политики ведущих центральных банков.
На протяжении всего процесса дезинфляции мировая экономика сохраняла необычайную устойчивость. В 2024 и 2025 годах прогнозируется сохранение стабильных темпов экономического роста на уровне 3,2 процента, однако прогнозы роста для некоторых стран с низким доходом и развивающихся стран были значительно снижены, во многих случаях в связи с обострением конфликтов.
Что касается стран с развитой экономикой, в США наблюдаются высокие темпы роста — 2,8 процента в этом году, но в 2025 году они вернутся к своему потенциалу. В странах Европы с развитой экономикой в следующем году ожидается умеренное восстановление экономического роста с приближением объема производства кпотенциалу. В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах перспективы роста очень стабильны и составляют около 4,2 процента в этом и следующем годах, при этом в странах Азии с формирующимся рынком сохраняются высокие показатели.
Снижение инфляции без глобальной рецессии — это значительное достижение. Как утверждается в главе 2 нашего доклада, рост и последующее снижение инфляции связаны с уникальной совокупностью шоков: масштабными перебоями впоставках всочетании с сильным давлением со стороны спроса после пандемии, за которыми последовал резкий рост цен на сырьевые товары, вызванный войной в Украине.
Эти потрясения привели к смещению вверх и увеличению наклона кривой взаимосвязи между экономической активностью и инфляцией (кривой Филлипса). По мере того как перебои в поставках ослабли и ужесточение денежно-кредитной политики начало сдерживать спрос, нормализация ситуации на рынках труда сделала возможным быстрое снижение инфляции без существенного замедления экономической активности.
Очевидно, что дезинфляцию в значительной степени можно объяснить ослаблением самих шоков наряду с увеличением предложения рабочей силы, часто связанным с иммиграцией. Однако денежно-кредитная политика также сыграла решающую роль, помогая сохранить зафиксированные инфляционные ожидания, что позволило избежать пагубных инфляционных спиралей и повторения катастрофического опыта инфляции 1970-х годов.
Несмотря на хорошие новости в отношении инфляции, риски ухудшения ситуации растут и в настоящее время доминируют в прогнозах. Эскалация региональных конфликтов, особенно на Ближнем Востоке, может создать серьезные риски длясырьевых рынков. Сдвиги в сторону нежелательной торговой и промышленной политики могут привести к значительному снижению объема производства посравнению с нашим базовым прогнозом. Денежно-кредитная политика может остаться слишком жесткой в течение слишком долгого времени, а глобальные финансовые условия могут резко ужесточиться.
Возвращение инфляции к уровням, близким к целевым показателям центральных банков, создает возможность для тройного поворота в экономической политике. Он обеспечит столь необходимую макроэкономическую передышку в тот момент, когда сохраняется повышенный уровень рисков и проблем.
Первый поворот — в денежно-кредитной политике — уже происходит. С июня крупнейшие центральные банки стран с развитой экономикой начали снижать учетные ставки, перестраивая политику на нейтральный курс. Это поддержит экономическую активность в то время, когда на рынках труда многих стран сразвитой экономикой наблюдаются признаки охлаждения, включая рост безработицы. Однако до сих пор безработица растет постепенно и не указывает напредстоящее замедление экономики.
Снижение процентных ставок в крупнейших по размеру экономики странах приведет к смягчению давления на страны с формирующимся рынком с укреплением их валют по отношению к доллару США улучшением финансовых условий. Это поможет снизить импортируемую инфляцию, что позволит этим странам легче проводить свою политику дезинфляции.
Тем не менее все еще крайне важно проявлять бдительность. Инфляция в сфере услуг остается слишком высокой, почти вдвое превышая уровень до пандемии. Внескольких странах с формирующимся рынком возобновляется инфляционное давление, и они вновь начали повышать учетные ставки.
Кроме того, сейчас массовым явлением в мире стали перебои с поставками, связанные с проблемами климата, здравоохранения и геополитики. Сдерживать инфляцию мерами денежно-кредитной политики всегда сложнее в условиях таких шоков, прикоторых одновременно повышаются цены и сокращается объем производства.
Наконец, хотя на этот раз инфляционные ожидания остались устойчиво зафиксированными, в следующий раз достичь этого может быть сложнее, поскольку работники и компании будут более бдительно защищать свои заработки и прибыль.
Второй поворот связан с налогово-бюджетной политикой. Бюджетные возможности являются краеугольным камнем макроэкономической и финансовой стабильности. После многих лет экспансионистской налогово-бюджетной политики во многих странах настало время стабилизировать динамику долга и восстановить столь необходимые бюджетные резервы.
Несмотря на то, что снижение директивных ставок несколько уменьшает нагрузку на бюджет за счет снижения стоимости финансирования, этого будет недостаточно, особенно с учетом того, что долгосрочные реальные процентные ставки по‑прежнему значительно выше, чем до пандемии. Во многих странах необходимо улучшить первичные балансы, то есть разницу между доходами бюджета и государственными расходами за вычетом расходов на обслуживание долга.
В некоторых странах, включая США и Китай, текущие бюджетные планы не обеспечивают стабилизацию динамики долга. Во многих других странах все чаще наблюдаются признаки отклонения от целей, несмотря на то что ранние бюджетные планы после пандемии и кризиса стоимости жизни были многообещающими.
Пространство для маневра весьма ограничено: затягивание с консолидацией увеличивает риск неупорядоченных корректировок под давлением рынка, в то время как чрезмерно резкий поворот в сторону бюджетной консолидации может быть контрпродуктивным и нанести ущерб экономической активности.
Для достижения успеха требуется безотлагательное осуществление устойчивых и заслуживающих доверия многолетних корректировок в тех случаях, когданеобходима консолидация. Чем более заслуживающим доверие и дисциплинированным образом проводится бюджетная корректировка, тем в большей степени денежно-кредитная политика может сыграть поддерживающую роль путем снижения учетных ставок одновременно со сдерживанием инфляции. Однако желания или способности обеспечить упорядоченные и вызывающие доверие бюджетные корректировки пока недостает.
Третий (и наиболее трудный) поворот в политике связан с реформами, направленными на ускорение экономического роста. Необходимо сделать гораздо больше для улучшения перспектив роста и повышения производительности, поскольку это единственный способ решить множество стоящих перед нами задач: восстановление бюджетных резервов, решение проблем, связанных со старением и сокращением численности населения во многих частях мира, переход кэкономике, оказывающей меньшее воздействие на климат, повышение устойчивости, а также улучшение жизни наиболее уязвимых слоев населения вкаждой стране и сокращение неравенства между странами.
К сожалению, перспективы темпов роста через пять лет остаются слабыми науровне 3,1 процента, что является самым низким показателем за несколько десятилетий. Во многом это связано с более слабыми перспективами развития Китая, однако среднесрочные перспективы развития в других регионах, включая Латинскую Америку и Европейский союз, также ухудшились.
Столкнувшись с ростом внешней конкуренции и структурными недостатками вобрабатывающей промышленности и в части производительности, многие страны внедряют меры промышленной и торговой политики для защиты своих работников и отраслей экономики. Но внешние дисбалансы часто вызваны макроэкономическими силами: ослаблением внутреннего спроса в Китае или чрезмерным спросом в США. Для решения этих проблем потребуется соответствующая настройка макроэкономической политики.
Более того, хотя меры промышленной и торговой политики иногда могут стимулировать инвестиции и активность в краткосрочной перспективе, особенно при использовании субсидий, финансируемых за счет долга, они часто приводят кответным мерам и не обеспечивают устойчивого повышения уровня жизни. Их следует избегать, если только они не направлены на осторожное устранение четко выявленных сбоев в функционировании рынка или решение узко определенных проблем национальной безопасности.
Вместо этого экономический рост необходимо обеспечить за счет смелых внутренних реформ, которые поддерживают развитие технологий и инноваций, улучшают конкуренцию и распределение ресурсов, способствуют экономической интеграции и стимулируют продуктивные частные инвестиции.
Тем не менее несмотря на то, что реформы сейчас как никогда необходимы, они часто сталкиваются со значительным сопротивлением в обществе. Как директивные органы могут заручиться поддержкой, необходимой для успешного проведения реформ?
Как показано в главе 3 нашего доклада, стратегии информирования могут оказаться полезными, но лишь в определенной степени. Важными элементами являются укрепление доверия между государством и гражданами (это двусторонний процесс на всем протяжении разработки политики) и включение надлежащих компенсационных мер для смягчения потенциального ущерба.
Укрепление доверия — это важный урок, который также следует учитывать приобдумывании путей дальнейшего совершенствования международного сотрудничества и укрепления наших многосторонних усилий по решению общих проблем в год, когда мы отмечаем 80-летие Бреттон-Вудских учреждений.
— Этот блог основан на октябрьском выпуске доклада «Перспективы развития мировой экономики» 2024 года. Для получения дополнительной информации читайте блоги, посвященные аналитическим главам этого доклада: «Эпизод глобальной инфляции служит уроком для денежно-кредитной политики» и «Поддержка экономических реформ тесно связана с информированием, активным участием и доверием».
